安信证券–新三板策略报告:看疫情如何改变线下教培教育格局 对比分析新东方、好未来财报

  【研究报告内容摘要】   结合业绩、增速以及投入,线下教培教育格局暗含三大特点:我们对受疫情影响的20Q3…

  【研究报告内容摘要】

  结合业绩、增速以及投入,线下教培教育格局暗含三大特点:我们对受疫情影响的20Q3和20Q4的新东方、好未来两大头部公司财报分析,其中1)受益于线上业务发展迅速、好未来增速快于新东方; 2)线下教培行业毛利率仍可保持在50%以上;3)行业均处于销售费用率上升的态势,获客成本在逐步提升;结合资本市场其他公司,疫情对于教培机构影响有所体现:除去新东方、好未来业绩增速受到影响,资本市场部分公司也有所体现。其中科斯伍德(300192)教育培训业务保持稳定增长,2020H1净利润同比增长11%-15%、历史增速为30%以上;而立思辰(300010)2020年一季度大语文学习业务现金收款4,807万元,比上年同期增长75.76%;确认收入9,001万元,比上年同期增长51.84%。春节后受疫情影响,虽然第2期学员由线下同价转为线上学习过程中出现部分学员退费现象,但整体依然保持增长态势。

  新东方:疫情影响营收增速,OMO 模式发力保障续班率、提升经营效率。新东方2020财年Q4实现营收为7.985亿美元,同比下滑5.3%,归属于新东方的净利润为1320万美元,同比下滑69.5%。此前 FY20Q3对 FY20Q4净收入指引-8%~-4%YoY(美元口径)。

  ? 运营数据:新冠疫情所带来的退班率以及延期课程交付,新东方2020财年第4季度学生报名人数约258.56万人,同比下降6.2%。

  截至2020年5月31日,学校和学习中心总数达1465家。

  ? K12业务:疫情期间,新东方优能中学业务取得约1%的同比增长,少儿业务取得10%的同比增长;而海外考试准备业务同比下降约52%,出国咨询业务仅取得同比6%的增长。

  好未来:2021Q1营收增长超预期、达到35.2%,学而思网校营收同比增长133%。202好未来在第一财季的营业收入为9.1亿美元,同比增长了35.2%;净利润8170万美元,同期相比扭亏为盈。

  ? 线上业务:学而思网校营收同比增长133%,线上业务营收占比升至25%;长期正价课学生人次增长达到143%。

  ? 网点扩张:目前共计936个教学中心,好未来的总学生人次(长期正价课) 从上年同期的约171.82万增长72.1%到本季的约295.64万;风险提示:政策风险,行业增速不达预期    

关于作者: huii

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