天风证券:光伏电池新技术风起云涌 如何分层寻找投资机会?

科技 (20) 2个月前

本篇报告主要回答三个问题:三大电池新技术未来的竞争力如何判断?新电池技术会带来怎么样的产业链变化?技术变革期的投资思路如何?

核心结论为:短期TOPCon与P型IBC具有优势,中期TOPCon、HJT、IBC或将共存;长期预计将往TBC∓HBC转型;新技术变化下,较看好设备、电池组件、银浆银粉 。

1、 三大电池新技术未来的竞争力如何判断——效率与成本的平衡

缘起:2021年PERC量产平均效率23.1%逼近其理论极限24.5%。N型硅片在少子寿命等方面具有天然优势,效率极限更高。

技术原理:光伏电池核心结构为PN结和电极,效率损失主要分为光学和电学损失,HJT∓TOPCon降低电学损失,IBC降低光学损失。

▍效率:IBC(叠加)> TOPCon(双面)>HJT

TOPCon:实现了无需开孔的钝化接触,未来可升级POLO结构,双面TOPCon理论极限可达28.7%;

HJT:晶体硅/非晶硅异质结形成PN结,在晶体硅与非晶硅之间镀制有本征非晶硅钝化膜,理论极限可达28.5%;

IBC:电极放在背面减少光照遮挡损失,并且使用隧穿氧化层做电子传输,未来可叠加TOPCon或HJT技术,叠加后效率上限可达29.1%。

▍成本:IBC(P型)> TOPCon(单面)>HJT

分路线:TOPCon靠降银耗、薄片化;HJT靠低温银浆国产化、降银耗、薄片化、设备降本;IBC靠掩膜工艺优化、薄片化、设备降本。

敏感性分析:效率、良率、CTM每提升1pct,分别可降本14、1、3分,硅片减薄10μ,降本4分,预计23年新电池技术经济性将全面超越PERC。

▍量产:TOPCon(单面)>IBC(P型)> HJT

TOPCon:已有29GW在产,22年规划超40GW,龙头量产平均效率24.5%;

HJT:已有5GW在产,22年规划超9GW,龙头量产平均效率24.5%;

IBC:已有0.2GW在产,22年规划超8.5GW,龙头量产平均效率24%;

结论:短期N型TOPCon与P型IBC或为较具性价比选择,中期各路线共存(HJT提效潜力大,其他两种成本低),长期或将向TBC∓HBC转型。

2、新电池技术会带来怎么样的产业链变化

▍电池:

(1)TOPCon:可沿用部分PERC产线,增加隧穿氧化层和掺杂多晶硅层,主要有LP制备多晶硅膜+扩散、LP制备多晶硅膜+离子注入、PE制备多晶硅膜+原位掺杂三种方式。

(2)HJT:全新产线但工艺流程简洁,增加本征非晶硅钝化层和异质结结构;非晶硅镀膜技术有PECVD和CAT-CVD两种路线,透明导电膜(TCO)镀制也有PVD和RPD两种路线;低温银浆亟需国产化,HJT对银浆需求量大增;TCO镀膜需求增加,带动靶材需求高增。

(3)IBC:增加背面掩膜、开槽等图形化处理工艺,可结合TOPCon、HJT形成效率更高的TBC、HBC电池。

▍硅片:

(1)参数:不同技术对硅片性能参数、厚度要求不一,如TOPCon要相对(较其他技术)低的电阻率和少子寿命,IBC要高电阻率和少子寿命;

(2)拉晶:石英坩埚∓碳碳热场纯度要求提升,单炉耗量增加;

(3)切片:金刚线继续向细线化方向发展,或有钨丝替代钢丝的技术变革

▍组件:

(1)焊接:设备方面,单面焊接,或采用新的串焊机;材料方面,IBC电极位置变化需降低应力,或采用低温导电胶或导电背板的封装方式。

(2)胶膜:N型电池对阻水性要求高,POE/EPE抗PID性能优异,渗透率或提升。

3、技术变革期的投资思路

投资维度1:短期看业绩释放顺序,设备>新辅材>电池组件>老辅材;

投资维度2:中期看业绩弹性,设备>新辅材>电池组件>老辅材;

投资维度3:长期看业绩持续性,老辅材>组件>设备>新辅材>电池,

综合前述对短、中、长期的业绩变化情况分析,分析师重点推荐电池组件设备、电池组件、新辅材企业。

设备企业:兼具业绩弹性和长期较好格局,重点推荐捷佳伟创(TOPCon)、迈为股份(HJT)、帝尔激光(IBC) ;

电池组件企业:短期享受超额利润,长期凭组件格局优化获取业绩持续性,重点推荐有先发优势的隆基股份( HPBC )、晶科能源(TOPCon) 、通威股份(HJT),建议关注中来股份(TOPCon)、钧达股份(TOPCon)、爱旭股份(IBC)。

新增辅材企业:HJT中用到的低温银浆、靶材和IBC中用到的导电胶等一般是从0到1,弹性大但长期发展和竞争格局不清晰,关注聚和股份(TOPCon∓HJT)、帝科股份(HJT∓IBC)、 苏州固锝(HJT)。

风险提示:下游需求不及预期,政策落地不及预期,全球贸易摩擦带来风险,测算仅供参考,行业竞争程度超预期。

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