大数据解读资管业一年变迁: 座次轮动,公募基金规模增幅耀眼

宏观 | 2022-08-12 10:13:44| 70

周晏延,21世纪资产管理研究院研究员

自2004年创立以来,中国资产管理行业已经走过了18个年头,从一个襁褓中的婴儿成长为一个朝气蓬勃的年轻人。

银行、信托、基金、券商资产管理的内涵和外延都在不断扩大,中国的资产管理行业也在不断扩大。但2018年“资管新规”确立行业统一标准后,原来层层嵌套、渠道泛滥、不规范盛行、政策碎片化的混乱状态迎来了强监管时代,从粗放式管理向精耕细作演变。

资管新规是资产管理行业的顶层设计,促使行业回归资产管理本质。按照“功能监管”和“统一监管”的思路,重新设计了行业的监管框架,影响深远。旧规则被颠覆,新规则重新建立。随着资管新规及配套规则的逐步实施,监管版图逐步完善,各类资产管理行业的监管套利现象日益稀缺,资产管理行业格局被重塑。

新的资产管理政策已经实施了4年多。在此期间,各资产管理行业出台了各种监管细则,银行子公司蓬勃发展。截至2022年7月,共有29家境内金融子公司获准设立,其中26家已正式开业。根据发起行类型的不同,银行理财子公司可分为大型银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构、中外合资银行五大类。2022年上半年至今,成功开业的金融子公司有四家,分别是浦银金融、施罗德交银金融、上海银行金融、民生金融。

截至2021年底,资产管理行业规模111.36万亿元(保险资产管理除外)的格局如下:银行理财29万亿元,占比26.04%;信托资产规模20.55万亿元,占比18.45%;证券行业资产管理总额(包括券商资管、公募基金、基金账户、基金子公司账户、私募、期货)61.81万亿元,占比55.50%。

本报告以2012年为起点,观察各类资产管理业务的参与者。原因是2012年新的证券公司资产管理业务管理办法出台,证监会允许基金公司设立专门子公司,设立专项资产管理计划开展非标业务。第一次将资管市场的一支重要力量,即证券公司和基金子公司汇到大资管,构成了今天大资管参与主体多元化的格局。

经过2017年银监会“3340”专项治理和同业业务、理财业务整改,2018年以来,资管新规、理财新规、理财子公司管理办法、证监会资产管理规则、资金信托管理办法、保险资产管理规则、商业银行理财产品估值指引、标准化债券资产认定规则、现金管理产品新规等陆续出台,监管主体分散、监管标准不一、套利频繁的资产管理行业进入。随着资管新规过渡期延长一年,2021年是资管行业“淬炼真金”的一年。今年的结果已经知道了。

本文选取资产管理业务中的规模、渠道、资产配置、报酬和收益率,综合比较各类资产管理机构的数据,试图勾勒出统一监管四年后的大资产管理行业生态图。

一、规模和份额

图1:主要资产管理业务参与者规模和增长率统计

2021年资产管理整体规模为111.36亿元(含银证合作重复计算)。这是2020年以来第二次出现正增长,首次增幅达到两位数。

增长主要是由于银行理财、公募基金和私募基金的快速扩张。今年,公募基金规模大幅增长,接近30%,已经成功超越信托成为第二大资管行业。这一年,信托业持续清理不合规资产,压缩融资类信托规模,产品非标转让取得突破,非通道业务主动管理类信托持续增长。因此,信托股份实现了近四年来的首次规模增长,虽然只是微增0.29%,但仍是可喜的拐点。

回顾这十年,从监管风暴前的2012年到2016年,资产管理行业总规模保持着强劲的增长,五年内从20万亿迅速扩张到100万亿。从2013年到2015年,每年总量攀升超过50%,尤其是2015年达到67%,大资管行业规模增速达到顶峰。2016年开始,野蛮生长的步伐略有放缓,监管酝酿统一监管。当年同比增速降至32%。2017年几乎是紧急刹车,规模增幅只有5.8%。2018年,高歌猛进的资产管理行业终于进入负增长期。与2017年末109万亿元的存量相比,2018年资产管理行业总规模不仅没有增加,反而下降了4.2万亿元,同比下降3.84%。2019年,在此基础上,再次降至93万亿元。2020年以来,各类资管行业细则尘埃落定,整体转型顺利,资产管理规模实现7.55%的正增长;2021年在此基础上大幅提升,达到111.36万亿元,是目前大资管行业创下的新规模,甚至超过资管新规出台前的2017年(109.36万亿元)。

从不同类型的机构来看,由于分业监管,每个机构受自身监管部门的政策影响较大,因此各类资产管理机构的发展历史是不同的。

银行理财:由于银行理财一直是银行客户首选的投资方式,几乎不存在规模下降的时期。其中,2018年规模下降超过25%,其中一个重要原因是统计口径的变化。资管新规颁布后,银行理财规模统计口径由包括保本理财在内的全口径变为现有的非保本理财规模。

在之前的野蛮生长期,2012年银行理财规模增长惊人,达到73%,但在2013年放缓了一段时间。当时是因为银监会8号文(关于规范商业银行理财业务投资运作的通知)对理财非标投资的监管。但在随后的2014-2015年,银行理财规模持续扩张超过40%,2016年再次放缓,2017年不足2%。

被称为“资管新规元年”的2018年,实际上包括保本理财在内的银行理财首次突破30万亿元。这是由于股市的不景气和一些私募产品、P2P产品的爆发,居民储蓄回归银行理财。不过,剔除保本理财,2018年非保本理财规模为22万亿元。

2019-2021年,行业本源清理完毕,银行及理财子公司非保本理财存量有序上升,增速持续扩大,2021年达到29万亿元,增长12.14%。截至2021年底,保本型理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元缩减为零;净值型产品余额26.96万亿元,占比92.97%,较资管新规发布前增加23.89万亿元;同业理财降至541亿元,较资管新规发布前下降97.52%;多数银行已按期完成理财存量整改计划,为银行理财业务健康发展奠定了坚实基础。

信托:信托资产规模在连续三年下跌后终于止跌回升。2021年四季度末,全行业信托资产规模余额20.55万亿元,比上年末的20.49万亿元增加600亿元,同比增长0.29%,比三季度的20.44万亿元增加1100亿元,环比增长0.52%。虽然涨幅不大,但这是信托业自2018年进入低迷期以来,首次止跌回升。信托业管理的信托资产规模自2017年达到26.25万亿元的峰值后,2018年至2020年一直处于负增长的逐步下降状态。近三年规模分别降至22.70万亿元、21.61万亿元和20.49万亿元,同比降幅分别为13.50%、4.83%和5.17%。这种下降趋势在2021年前三季度出现了明显的企稳迹象,第四季度止跌回升。这也反映出信托业务在去通道、回归本源、发挥主动管理能力后,具有良好的内生发展势头。近年来,在严格的监管下,主动管理类信托的融资类信托快速下降,投资类信托持续上升,交易管理类信托的通道类信托快速下降,服务类信托快速上升。到2021年底,信托职能发生了显著变化。

过去信托规模增速放缓早于全行业,是从2013年开始的,2014年同比增速下降18个百分点。原因是信托公司的业务高度依赖它作为银行理财的渠道,然后受到其他渠道崛起的巨大冲击,比如证券公司的资管、基金子公司。但在2017年资管新规出台前夕,整个行业发展明显放缓的情况下,信托却保持了近30%的增速,在各类资管机构中排名第一。截至目前,信托资产最高规模出现在2017年四季度末,26.25万亿元。

证券行业资产管理:在统一监管下,原本主要作为银行理财渠道的券商资产管理、公募基金专户、基金子公司专户等业务,几年间规模翻倍,但2018-2021年大多大幅萎缩。

2012-2016年,券商资产管理规模从不到2万亿元增长到超过17万亿元;2013-2016年,基金专户公募规模从0.47万亿增长至6.38万亿,最高年增长率超过240%;子公司从2012年的0.25万亿,到2016年突破10万亿。但这些是最容易受到新资产管理法规影响的对象。

2018-2020年,券商资产管理规模每年下降20%左右,2021年降幅放缓至3.63%;公募基金专户2018年下降6%以上,2019年加快28.14%,2020年增长7.60%,2021年继续增长8.57%;2017年,子公司的资金账户已经下降了30%以上。在此基础上,2018年、2019年、2020年和2021年分别再次下降28%、20%、19.09%和31.56%,总量降至2.32万亿元。

公募基金起步较早,在2019年和2020年出现大规模发展。2014-2015年连续两年出现40%以上的增长,这与银行的外包需求密切相关。限制准入对公募基金的影响小于对其他资产管理机构的影响。随着2019年、2020年资本市场出现回暖迹象,新基金频繁推出,百亿级基金频频涌现。公募基金面临新机遇。2021年,公募基金规模再创新高,取代信托成为资产管理行业第二大行业。背景是上证综指、深证成指、创业板指全年分别上涨4.8%、2.67%、12%,均已连续三年上涨。

图2:主要资产管理业务份额变化

截至2021年末,各类资产管理业务占比情况如下:银行理财占比26.04%,公募基金占比22.95%,信托基金占比18.45%,私募资产管理占比18.20%,证券公司占比7.40%,公募基金占比4.55%,基金子公司占比2.08%,期货资产管理占比0.31%。

纵向来看,银行理财占比回升。自2012年的38.91%降至2019年的25.16%,银行理财占比连续两年稳步上升,达到26.04%。资管新规后,信托资金占比降至21.59%,2019年短暂回升至23.23%,2021年降至18.45%。被公募基金超越,预计2022年被私募基金超越。

证券行业资产管理方面,券商资管、公募基金专户、基金子公司专户等严重依赖渠道的资产管理业务占比普遍下降。2016年以来公募基金和私募基金规模稳步增长,公募基金占比从2016年的不到9%增长到2021年的22.95%;私募基金在2017年首次突破10%后,2021年已经达到18.20%。

(统筹:马春元)

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