撒豆成兵!雷军投资公司已超900家 帝国内被投企业能否“去小米化”?

科技 | 2022-03-30 02:07:51| 134

《麻辣财经》(记者 陈美)讯,作为天使投资人,雷军和他的小米生态链公司,最近可能有点“烦”。

3月28日晚间,一篇关于“小米代表的产业链IPO政策有重大变化”的文章,在社交媒体上引发关注。

3月29日,证监会明确表示未对小米产业链相关企业出台IPO限制性政策。

身为一家集团公司,近年来,小米推进“手机×AIoT”战略。在该战略下,小米的生态帝国渐成。部分公司也先后上市,为小米系带来丰厚的投资回报。

但今年以来,相关生态链公司均遭遇独立性质疑。据《麻辣财经》记者不完全统计,德尔玛、素士科技、泓淋电力、帝奥微、商米科技等,均出现相关问题,甚至有公司已因此上市终止。

发力AIoT业务,雷军构建庞大生态帝国

雷军曾说过,业余爱好是天使投资。

在雷军创业的这些年里,除了顺为资本,小米系投资也贯穿其中。在庞大生态链的构建中,小米科技和天津金米扮演着重要角色。

尤其是天津金米,为小米AIoT业务投出了多个热门公司。例如,重庆峰米、猎声科技、石头科技、趣睡科技,以及素士科技等。

从融资轮次来看,天津金米偏重于早期投资风格,且持股比例大多在5%-20%之间。以趣睡科技为例,2015年金米入股,持股1.885%,并且大米集团是其最大客户。

另一家IPO公司,素士科技也于2018年被其看中,持有8.57%的股份。

已上市的石头科技在招股时,天津金米持股比例达到11.82%,在小米生态链中销售扫地机器人等。

根据公告,天津金米在2021年3月16日-6月10日,减持石头科技133.33万股,占总股本的2%。减持价格高达1000.28元-1344.01元之间。

这意味着133.33万股,至少能落袋13.33亿元。而2015年入股时,天津金米的成本只有142元。

除此之外,华米科技、云米科技、九号公司、乐鑫科技、晶晨股份等均已成功上市。据《新财富》不完全统计,小米系目前投资的上市公司超过22家,拟上市公司超过4家,独角兽达到19家。

按照2021年的披露,小米对外投资了390多家公司,顺为资本投资了500多家公司,小米长江投资超过79家公司的数量,简单加总,小米系总投资数量超过900家。

但在投资中,小米集团和顺为资本有着共同投资的项目,尤其是小米生态链公司布局上,两者协同作用明显。几年时间,庞大的生态建设,已被雷军一手搭建。

2021年财报显示,小米共对外投资的总账面价值人民币高达603亿元,同比增长25.7%。同时,投资税后净收益达到33亿元。

在现金流量表中,《麻辣财经》记者亦看到,小米投资活动所用的现金净额高达450亿元,同比增长1.54倍。

盘古智库高级研究员江瀚在接受《麻辣财经》记者采访时表示,这些年来,小米十分支持生态链上的公司独立上市,这说明小米生态链自身发展不错,同时,从投资角度来看,也比较成功。

但江瀚认为,小米的生态链是一个联盟关系,而不是从属关系。“在这样的背景下,每个公司有利益诉求,也是一件十分正常的事。”

撒豆成兵后,强依赖是最大问题

雷军撒豆成兵,为小米集团2021年的AIoT与生活消费业务贡献了850亿元营收,占集团整个营收的25.9%,不过,相关公司的独立性也受到质疑。

鲸平台专家、宁哲网络创始人周宁就认为,小米生态链公司的销售路径依赖,确实在上市条件中存在问题。“因为上市要求明确规定对于渠道必须保持多样性,不能完全依赖于单一渠道。此外,也存在着小米生态一荣皆荣的问题。”

仍以趣睡科技为例,《麻辣财经》记者看到,在关联交易中,2018年-2020年,趣睡科技的第一大客户均是小米集团,交易金额从1.9亿元降为1.0亿元。尽管趣睡科技有意识地降低与小米的交易金额,但在报告期内,小米的收入占比依然超过20%。

更重要的是,如果没有小米有品的支持,2020年,趣睡科技自有官网的客户人数只有588人,而小米有品的消费人数达到30.4万人。

对此,在第一、二轮询问中,证监会分别要求趣睡科技就“销售渠道是否存在持续依赖小米电商平台”,以及“若无法长期合作,将导致的收入风险”作出说明。

同时,提问公司在小米平台销售、推广、返利等方面,是否存在特殊待遇或优惠?

与趣睡科技一样,生态链公司中的“德尔玛”,2021年上半年的第一大客户也是小米,并且以协议价格销售给小米;“素士科技”与小米集团发生的关联销售金额虽然只有5.1亿元,但却占当期营业收入比重56.40%。

主营小家电电源线组件产品的“泓淋电力”,在铜等原材料上涨的背景下,毛利率由2018年的23.42%,降至15.32%。

背后影响因素之一,是因为小米采购的产品的单价相对较低,在一定程度上降低了白色家电电源线组件的产品单价。这使得2020 年铜价整体略有提升,但白色家电电源线组件单价仍有一定下滑。

同时,小米集团的铜价联动方式,也自2020 年末由“月度调价”修改为“季度调价”,即产品价格由按照上月铜均价进行调整,变为按照上季均价进行调整,这导致铜价变动对产品单价影响存在滞后性,使得2021 年泓淋电力向小米销售的电源线组件产品单价未显著提升。

诸多案例显示,进入小米构建生态链的公司,尽管搭上了小米平台的快车,但对内话语权不强。强依赖性,更是每个生态链公司都面临的问题。

去小米化,没那么简单

当然,一些成功上市的企业,也意识到依赖小米平台不是办法。然而,去小米化,却没那么简单。

拿石头科技来说,业绩快报显示,2021年公司营收58.37亿元,同比增长28.84%;但扣非之后的净利润为11.89亿元,同比减少1.52%。

这一业绩预期,被业内看作是“去小米化”的结果。但问题是,离开小米的过程中,石头科技的市占率遭遇同比下滑,为11.95%。

而对手科沃斯,2021年扣非净利润不仅为18.5亿元-19亿元,同比增加248.4%-257.8%,而且市占率超过40%。

3月28日,青山资本一篇《亲爱的消费创业者,请认清现实》文章刷屏。其中,讲到淘宝、小红书,抖音、快手等流量红利,在短期内不会再有。

“在库存无处可销的状况下,很创业公司牺牲了品牌定位,放弃了毛利和溢价,只是想卖货。”

对此,有投资人朋友认为,小米生态链公司,尽管采购价低,但高频次的消费,让公司能够活下去。“在资本观望甚至撤资的背景下,活下去才是最重要的。”

鼎钜股权投资基金执行董事肖全永告诉《麻辣财经》记者,目前,私募股权基金占比较高,规模已突破20万亿,直追公募。“规模扩大的背后,是管理层对于直接融资的支持。”

但作为消费类赛道投资人,仍有投资人表示,在新渠道下,一些企业是吃到了第一波的流量红利,但如何在红利之后沉淀出东西,留在公司,这才是创业公司最应该思考的问题。

“不管在或不在生态链公司销售,产品才是最根本的东西。而红利流量之后,品牌才是穿越周期的法宝。依靠平台,或许能够短期存货,但内部竞争也在加剧。如果没有最根本的东西,注定不会走得长远。”

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