跨境并购规模萎缩,GDR成为融资并购新窗口

宏观 | 2022-10-04 18:47:58| 94

南方财经全媒体记者吴双上海报道

今年以来,受监管和反垄断因素影响,中国企业MA规模大幅缩减。许多a股上市公司正在通过GDR上市寻求海外融资,从而服务于其全球产业战略和投资战略。

9月21日,乐普医疗发行GDR,成功在瑞士证券交易所上市。据记者不完全统计,已有包括深交所、上交所上市公司在内的近20家公司先后筹划海外GDR发行上市。

普华永道8月发布的《2022年年中中国MA市场回顾与展望》(以下简称《报告》)显示,2022年上半年,中国境内MA交易数量保持历史新高,达到6173宗,但MA交易金额大幅下降至2014年以来半年数据的最低点,达到2367亿美元。

先进制造业和新能源领域对MA交易有很大需求。

年立达律师事务所合伙人徐宏认为,交易额下降的原因是多方面的。首先,2021年的MA量是疫情相对稳定后的反弹高峰。今年以来,发生了几件大事,如俄乌冲突对全球尤其是欧洲市场交易的影响,通货膨胀、能源危机、美联储加息等因素也起到了推波助澜的作用。因此,交易双方必然会对并购领域的交易采取更加谨慎的态度。

另一方面,新冠肺炎疫情日趋稳定,市场对包括疫苗在内的相应医疗领域的机会可能持观望态度,近期不愿意在相关领域进行大的投资或并购。

徐宏认为,目前,从整体形势来看,MA仍取决于美联储的加息、通胀和地缘政治变化等等。在市场对未来有一个相对稳定的预期后,就会拉大空的增长区间。

从行业分布来看,普华永道的报告显示,今年,工业行业占比最大,其次是金融服务和电力能源,但缺乏前几年出现的超大型MA交易。

徐宏认为,在高科技产业,特别是海外先进制造业,或者说在拥有核心技术的产业并购中,中资企业一直在蓄势待发。疫情前后都是这样。但目前实际操作会受到国内外监管的挑战,包括美国投资委员会对中国买家的审查更加严格。即使在欧洲,相关国家对中国投资者在欧洲购买相关资产的国家安全审查政策也有变化。整体来看,中国买家在高科技行业或先进制造业的收购难度更大。

此外,在新能源领域,对新能源相关行业的并购需求很大,包括光伏、风能、锂电池上下游。

——MA的另一种融资方式——民主德国广受欢迎

目前,海外MA面临行业监管、反垄断、地缘政治等多种因素的不确定性。,这对并购的数量和规模都有很大影响,因此,为了及时抓住市场机会,很多处于扩张期的企业热衷于发行全球存托凭证(GDR)并在海外二次上市,以继续融资和海外并购。

“GDR”是全球存托凭证的缩写。在这种机制下,中国公司不需要直接在海外发行股票,而是基于其a股股票在海外发行存托凭证。外国投资者可以享有“股东”权利,如股息分配、资本收益、投票等。并在持有存托凭证时进行投资。

2022年2月11日,在沪股通的基础上,中国证监会发布了《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》,将沪股通机制扩展为中欧证券交易所机制。境内GDR发行人由上交所上市公司扩大至深交所上市公司,境外GDR上市地由英国市场扩大至瑞士和德国市场,相关制度规则也相应调整。

徐宏观察到,在过去的一两年里,许多中资企业在海外寻求二次上市融资,然后进行并购,或加快自己的产业延伸等。“这种趋势非常明显,尤其是在新能源领域”。他解释说,上市公司海外融资后,很大一部分资金会去跨境业务发展和并购,或者海外发展的长期布局。

作为a股上市公司新的融资渠道,GDR在发行定价、资金退出、募集资金使用、项目进度等方面具有一定优势。根据此前的互联互通制度,根据a股上市公司境外发行GDR的资金用途,不少企业表示将用于境外投资、国际业务布局、境外收购。

2019年6月20日,华泰证券发行的沪伦通发行首只全球存托凭证(GDR)产品,约60%的募集资金用于支持国际化业务布局;中国太保2020年6月22日发行GDR,约七成资金用于海外股权投资;SDIC电力于2020年10月22日发布GDR,约70%的资金用于开发公司海外可再生能源业务项目开发和项目收购。

在融资速度上,GDR优势明显。徐宏表示,瑞士上市的整体审批时间基本在2到4个月之间,整个上市过程最快3个月,最慢6个月。这主要是因为证监会对海外上市有一些政策支持。

徐宏观察到,由于新冠肺炎疫情的影响,医疗卫生的市场投资明显增加,但国内和海外的发展存在一些差异。生物医药行业海外MA交易活跃,尤其是欧美,但在中国相对不太活跃。这部分是因为国内对医药的政策变化影响了药企的盈利能力,估值逻辑发生了变化。

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