“特殊时期我想出来聊聊”,兴全基金谢治宇发声:随着市场调整,很多股票已值得买进

经济 | 2022-03-31 05:49:10| 114

3月30日,兴证全球副总经理、明星基金经理谢治宇在直播中发表了对市场的看法,并站在更长期的视角分享了对投资的理解。针对市场调整、资本市场当前风险、投资中的波动、投资建议等问题进行了解答。

关于近期市场的大幅下跌,谢治宇认为,站在自上而下和自下而上两种角度,市场呈割裂状态,未来需要回归更长期的视角去看待市场,发现投资机会。“目前来看,随着市场比较大的调整,很多企业变得很值得入手,比之前我们看到的状况要好很多。”

对于自己基金的持有人,谢治宇建议投资者首先要了解“我在赚什么样的钱”;其次需要明白自己的风险的承受能力是什么。“如果这些事情你能够非常明确,我的建议就是再持有一段时间。”

以下为精华部分的摘要:

问:你觉得近期市场大幅调整回撤受到哪些因素影响?

谢治宇:今年大家会遇到一个非常明确的问题,从自上而下的角度和从自下而上的角度发现,市场割裂得非常厉害。

从自上而下的角度,经济遇到很多的困难,比如说通货膨胀、原材料上涨、国内疫情、国际环境……整个的经济状况是有压力的,这些压力会非常明确地反映到企业盈利上。

这也就是为什么大家对于市场上很多看法比较犹豫的原因,也是为什么今年整个市场表现相对一般的原因,但是自下而上的去看,似乎这个市场比之前要好。

过去两年时间,我出来跟大家交流的核心观点是“现在企业的状况变得不一样”,企业在逐步取得全球竞争力,发展的稳定性和未来的想象的空间比以前大很多。

但是因为市场在这几年表现是非常好的,这些企业定价非常充分,这也就是我前面之前公开交流时一直强调,这个市场上最大的压力可能来自于估值。

但目前来看,随着市场比较大的调整,很多企业变得很值得入手,比之前我们看到的状况要好很多。

从短期来看,很多企业,特别是中游和下游的企业,盈利状况一定会受到经济状况制约,但是我们不能完全从短期视角去推演一个企业它的长期的竞争力。

比如旅游业、航空业,目前还在亏损中,但市场上并不会用非常显著低于一倍市净率(PB)的价格去交易它,因为大家还是相信疫情会过去的,这些企业终归会回到一个合理的盈利能力的,所以它的定价方式是不一样的。

很多企业如果从市值角度去衡量,不是很短期地看季度盈利变化的话,其实已经进入了一个可以投资的区间。当然现在大家会有担心,也是正常的。市场永远处在一个比较复杂的状态,很难给出一个非常简单的估值方式。

在航空这个例子里,因为大家总要坐飞机,且可选择的也就那几家公司,容易比较显性地用偏长期的视角去看待它们。

但有些企业并不是这么显性的,比如中游企业,现在它的盈利状况受影响,这个影响究竟会演变成什么样的状况?会不会导致企业竞争力受损?这些事情并不是那么显性的。它的估值看起来就会显得影响因素众多。

在这种时候就更需要我们想清楚究竟是要赚什么样的钱,当用一个更长期的视角来看待这些企业,你对这些问题的容忍度就会变大,就会发现一些可以投资的机会。

问:你觉得如果立足当下资本市场是不是尚有较大的风险?

谢治宇:其实坦白说,我觉得在现在其实并不会存在特别大的风险。前期市场出现巨大跌幅,是多因素叠加起来的结果,包括对香港市场,以及对监管政策不明朗的担忧,这些可能都是很重要的原因。

但是我们也看到,在对于互联网的企业政策制定上,一周前政府非常明确地表示将采取合理的做法。当政府出来阐明对于这些问题的观点的时候,这个风险就会迅速消化掉。

问:今年市场回调比较多,你之前说比较担忧通胀,现阶段有什么投资建议?

谢治宇:对于特别具体的问题,大家还是需要扔给基金经理自己去思考。

两个星期前的时候,我觉得确实市场有点悲观了,那个位置相对是更有机会的市场。但确实也不见得会非常突然就变成一个大牛市。

关于通胀,它现在确实是影响市场的一个强力核心因素。理论上讲,当这个因素发生的时候,上游企业的盈利状况非常好,中游企业会因为成本上升,下游企业因为消费状况一般,可能都会特别有压力。

在这种情况下,是不是应该把中下游的公司全部换成上游公司?这当然是一个做法,但这个做法不适合所有人。

有些基金经理对这个东西非常敏感,而且他的体量(基金规模)允许,那他完全可以这么做。甚至我们会观察到,在一段周期里面,他的整体表现会非常好。

但是另一些基金经理如果对周期的判断能力没有那么强,同时他的体量又不支撑他这么做,要是硬要这么做,反而容易犯很大的错误。这两种做法的最终结果可能会差异非常大。

第三个做法是,我对组合做出一定判断,组合现在是一个均衡稳健的,里面很多公司的短期状况是不利的,但是这些不利已经很大程度反映在股价里了。

我会用更长的时间去等待,相信最终结果应该也不见得会差多少。

通胀这个问题,本身对于基金投资者来讲意义并不大。你应该去理解的是,你投的那个基金经理怎么认识这个问题。这对于你的判断是非常重要的,你应该选择你认同的基金经理。

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