32家百强房企撤单,穆迪有苦难言

经济 | 2022-11-26 18:05:20| 153

记者李慧林编辑谭璐

与房企评级机构的“和平分手”不断上演。

自2021年下半年以来,标准普尔、惠誉和穆迪三大国际评级机构已经取消了至少70家内地房地产公司的评级。

以穆迪为例。据记者不完全统计,百强房企中已有32家与其“分手”。

公示的理由不外乎“出于商业原因”、“应公司要求”或“由于缺乏足够的信息支持维持评级”,几乎都是房企发起的。

过去,内地房企是海外高收益债券的主要发行者,它们的大规模放弃加剧了穆迪在中国市场的劣势。

一周前,穆迪中国被曝出裁员100人,关闭北上广深办事处的消息。

虽然没有影响到信用评级业务,但在业内人士看来,在宏观经济环境和房地产下行周期的双重影响下,其在中国的业务并不好做。

"外国评级的企业应该被冻结一段时间."战略管理集团的联合创始人黄立冲认为。

各奔东西

穆迪、惠誉、标普是目前国际主流的评级机构,房企要发行美元债券,基本绕不过这三家。

“希望通过发行新债券吸引海外投资者的企业,需要聘请三大评级公司中的至少两家。”黄立冲告诉记者。

据21CBR记者统计,2021年,百强房企中已有58家与穆迪建立合作关系。

销售额排名前10的企业中,除了蛇口是央企,其他9家都在穆迪的客户名单上。

(图片来源:视觉中国)

穆迪的长期评级有9个等级,依次为:aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C。

A级及以上为投资级,以下为投机级。对于要发债的公司,通常信用等级越高,投资者认购越积极,融资成本越低。

与评级机构分道扬镳,意味着房企暂时放弃了在公开市场发行美元债券的计划,这也是权衡之下的无奈之举。

一位主动撤销评级的地产公司人士对21CBR记者表示,对于目前的地产公司来说,海外发债渠道有限,因此评级没有正面作用。相反,这将导致资本市场的挤兑,因为机构经常下调评级。

在过去的一段时间里,因降级引发债务挤兑的房地产企业不在少数。中国奥林匹克花园就是一个例子。

2021年10月,三大评级机构均在一个月内两次下调中国奥园评级,引发部分融资条款,连锁反应导致债务挤兑,引发中国奥园流动性危机。

当时,有中国奥园内部人士向《21CBR》记者提到,公司对机构频繁降级毫无准备,没想到情况如此严峻。

今年1月21日,穆迪宣布取消中国奥园的“Caa2”企业家族评级和该公司已发行票据的“Caa3”高级无担保评级。

中国研究院企业部研究总监刘水提到,降级还可能使房企再融资更加困难,负面影响甚至会传导到销售端。

黄立冲还表示,主动取消评级一来可以节约成本,二来可以避免评级下调对企业形象的负面影响。

乘虚而入,主动撤销评级,成为房企的选择。

不分青红皂白的“狙击”

穆迪对内地房企的降级几乎是不分青红皂白的“狙击”,频率极高。

根据穆迪发布的报告,在2021年10月至2022年6月的9个月中,它下调了91家发行高收益债券的内地房地产公司的评级,创下了新的纪录。

在此前的10年里,它只下调了内地房企的评级56次。

尤其是去年10月,穆迪在一个月内下调了29家房企评级,其中包括RF、凯撒、渝州、建业等知名房企。

“镰刀”毫无征兆的挥出,不少非违约房企一度十分不解,双方矛盾愈演愈烈。

4月,穆迪宣布将建业地产的发行人评级从B1下调至B3。原因是其流动性减弱,再融资风险增加。

对此,建业地产“深感失望”,并表示,“穆迪没有充分了解公司的再融资和还款计划,并积极探索新的融资渠道。”在建业的公告中,其表示申请撤销评级。

无独有偶,6月20日,穆迪将海伦堡的发行人评级从B2下调至Caa1,将其债务评级从B3下调至Caa2,展望为负面。

原因是海伦堡经营能力减弱,融资渠道有限,未来12-18个月债务到期量巨大。

海伦堡也“深感不解和失望”。就在升级前三天,它提前偿还了一笔8.63亿元的公司债。海伦堡也申请取消评级。

典范房企旭辉也未能幸免。今年9月,旭辉完成配股,中债增公司担保发行票,并如期支付境外债券利息。

(图片来源:视觉中国)

令人意外的是,10月份,穆迪连续两次下调旭辉信用评级,并将其列为负面观察。9月底,SP和惠誉进行了类似的操作。

这严重打击了投资者脆弱的信心,打乱了旭辉的偿债计划。11月,旭辉在公告中称,部分融资因评级下调触发提前支付条款,短期内海外支付压力陡增。

目前房企50强中仅有万科、中海、华润置地、保利、龙湖、越秀、金茂维持穆迪“投资级”评级。

幸存者大多是国企。

业务逻辑

信用评级是一门生意,三家评级机构都是商业公司。

“房企付费购买服务,和机构签约后才会给出评级。”上述房企内部人士告诉记者。

黄立冲认为,穆迪等机构的评级过程类似于审计。“签约后,穆迪对企业进行调研,企业提供相关信息和配合。”

承担了风险“守门员”的角色,评级机构的结论本应是独立的,但其利润的性质使其独立性和专业性受到质疑。

“(检讨)太松,预见性差,反应慢。现在投资者指责他们缺乏远见,导致损失惨重。”黄立冲认为。

穆迪对房企的评级调整,多是基于行业的悲观预期,跟随周期走势。究其原因,多为销售额下降导致的流动性下降和再融资渠道变窄。

黄立冲认为,基于其商业性质,即使机构分析师预见到危机,他们也不会在没有足够证据的情况下下调评级或发出警告,遵循周期是最安全的。

这样穆迪很容易陷入两边都不领情的局面。“投资人觉得他们的尺度太广,房企觉得他们太不忠诚。”

信用评级业务是穆迪的核心业务,贡献了一半的收入。2022年前三季度收到21.23亿美元。

受债券和股市疲软影响,该业务收入同比下降28%。尤其是第三季度,跌幅达到36%。

穆迪中国的裁员主要涉及其从事风险数据分析业务的分析咨询公司和属于评级业务的投资者服务公司,这是两个独立的业务。

穆迪中国在回复21CBR记者时表示:“正如我们在最近的财报电话会议上宣布的那样,穆迪正在根据当前和预期的未来经济环境,采取措施调整全球人事布局。”

穆迪中国对记者强调,其在中国仍有大规模的运营,并将继续为中国的可持续增长和国内市场的进一步发展做出积极贡献。

11月初,穆迪投资者服务公司副总裁李修军表示,由于一系列周期性和结构性因素,中国房地产行业和非金融行业的信用前景可能为负面。

但国内融资渠道逐渐打开,房企流动性有望增加,房企大规模降级可能不会再现。

周期过后,房企可能重启评级,与穆迪重修旧好。

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