央行降准25BP释放5000亿流动性,12月5年期LPR或调降

宏观 | 2022-11-26 18:06:58| 150

麻辣财经记者杨志进上海报道

空投会如期进行。

11月25日晚间,央行宣布,为保持流动性合理充裕,促进综合融资成本稳步降低,落实稳定经济的一揽子政策措施,巩固经济企稳基础,中国人民银行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(已执行5%存款准备金率的金融机构除外)。RRR降息将释放5000亿元的长期资金。

据《麻辣财经报道》记者采访了解,2018年以来,央行历次RRR降准多为50BP或100BP甚至更多。这一次,RRR的降息幅度仅为25BP,是自今年4月以来的第二次。说明央行很珍惜货币政策的意图空。然而,当前经济复苏有所放缓,这需要政策的努力,减少RRR是对策之一。RRR降息后,5年期LPR可能会在12月下调。

珍惜货币政策空

11月22日,国会表示,要加大对实体经济的金融支持。要引导银行对普惠的小微存量贷款适度让利,继续提供好交通物流金融服务,加大对民营企业发债的支持力度,适时适度运用RRR降息等货币政策工具,保持流动性合理充裕。

财经研究院副院长吴朝明表示,本次全国会议提出“适时适度运用RRR降息等货币政策工具”,其中“适度”是指本次RRR降息幅度不会太大。第二,目前我国金融机构平均存款准备金率为8.1%,与发达经济体或其他发展中经济体相比并不算高。国内RRR下调的空区间在减少,需要谨慎使用,珍惜此政策空。

据麻辣财经报道记者了解,关于货币政策空的讨论主要是易纲接任央行行长后,易纲在2018年10月G30国际银行业研讨会上发言和回答问题时首次谈到这个问题。背景是中国经济面临新的下行压力,市场关注货币政策如何应对。

2019年9月,易纲在国新办新闻发布会上表示,在整个货币政策操作过程中,我们非常珍惜正常货币政策的空区间,在这个空区间内尽可能长时间地延续正常货币政策,有利于整个经济的可持续发展和老百姓的福祉。

根据央行官员的发言,货币政策的空指向了法定存款准备金率和利率两个重要的总量工具,并指向了空的下调。利率方面,这个空指的是政策利率与零利率的距离。当利率达到零时,传统的货币政策传导机制将失效,中央银行将被迫进入QE。

存款准备金率空主要是与历史比率和国际比较,比较时也考虑了超额存款准备金率的因素。然而,在最近的RRR削减中,法定RRR为5%的机构不再包括在内,因此在某种程度上,5%可以视为当前法定RRR的底线。

央行有关负责人表示,本次RRR降息共释放长期资金约5000亿元。这个RRR切割是一个全面的RRR切割。除部分法人金融机构已经执行5%的存款准备金率外,其他金融机构存款准备金率普遍下调0.25个百分点。

考虑到此前4000多家中小银行存款准备金率已经降至5%,此次下调准备金率的机构可能主要是国有大行、股份制银行和部分头部城商行。根据央行披露,本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为7.8%,距离5%仅差280BP。

东方金诚首席宏观分析师王庆表示,RRR降息25BP的原因在于,当前银行体系流动性压力可控,包括一年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率在内的主要市场利率普遍低于相应政策利率;第二,与其他发展中经济体和历史水平相比,目前8%左右的存款利率并不算太高。

帮助经济稳定

央行有关负责人表示,RRR降息主要有三个目的,第一是保持流动性合理充裕,保持货币信贷总量合理增长,实施一揽子稳定经济的政策措施,加大对实体经济的支持力度,支持经济质量的有效提高和数量的合理增长。

“受国内新爆发疫情、外需放缓压力加大、消费和房地产制约不足等多重因素叠加影响,10月份国内经济主要供求指标有所放缓,四季度稳增长压力加大。”吴朝明表示,“最近经济复苏和放缓的压力明显加大,需要政策加强来巩固四季度的经济走势。”

根据国家统计局公布的数据,10月份多项经济指标出现下滑。比如,10月份,社会消费品零售总额40271亿元,同比下降0.5%,比上月回落3个百分点;1-10月,投资增速为5.8%,比上月低0.1个百分点。此外,外需明显减弱,出口增速近两年来首次由正转负。

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长傅解释了10月份的数据。总的看,10月份我国经济继续回升,生产需求继续恢复,就业价格保持稳定,新动能积蓄力增强,民生保障有力有效,发展韧性继续显现。但也要看到,外部环境复杂严峻,世界经济下行的影响正在逐步显现,国内新的疫情频发,经济复苏有所放缓。

与此同时,较低的国内CPI、负的PPI以及美联储未能在11月加息,为RRR降息提供了空空间。国家统计局数据显示,10月份,CPI同比上涨2.1%,比上月回落0.7个百分点,PPI比上月的0.9%回落1.3%。

王庆表示,RRR降息释放了宏观政策将朝着稳增长方向加大力度的信号,有利于提振市场信心,对冲近期疫情对经济运行的扰动,有利于今年底稳增长,明年初保就业。目前国内物价形势温和,监管部门有丰富的工具调控外汇市场,人民币有能力保持较强的韧性,这意味着国内货币政策具备“以我为主”的条件。

市场影响力几何?

央行有关负责人也表示,此次RRR下调将有利于优化金融机构资本结构,增加金融机构长期稳定的资金来源,增强金融机构资本配置能力,支持受疫情严重影响的行业和中小微企业。此外,RRR降息每年降低金融机构资金成本约56亿元,通过金融机构传导可以促进实体经济综合融资成本的降低。

“叠加9月以来,商业银行开始新一轮存款利率下调进程。即使12月份MLF利率保持稳定,5年期LPR报价下调也几乎已成定局。”王庆说。

2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR将于每月20日(遇节假日顺延)由报价银行按照最优质客户的贷款利率,在公开市场操作利率(主要参考中期借贷便利的MLF利率)基础上加点报价。从之前的LPR调整来看,如果MLF利率下调,那么LPR也会下调。在多边基金利率不变的情况下,LPR已经两次下调,主要是因为RRR降息降低了资金成本和存款利率。

王庆表示,目前企业贷款利率明显低于住宅抵押贷款利率,因此一年期LPR报价将保持稳定。仅5年期LPR债券就更有可能下调15个基点。主要原因是近期楼市低迷,“金九银十”质量不足,部分头部房企信用风险持续暴露。四季度和明年初以稳增长、控风险为重点,通过降低房贷利率推动楼市企稳回升,既有必要性,也有紧迫性。

此外,逐步放宽房贷利率下限的政策将于年底到期。在楼市疲软的背景下,5年LPR也要求降低房地产的稳定性。9月29日,央行宣布,对2022年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同月连续下降的城市,2022年底前,阶段性放宽首套商业性个人住房贷款利率下限,可低于LPR-20BP。

不过,民生银行首席经济学家文彬表示,在短期内政策利率保持稳定、本次RRR降息幅度较小的背景下,本次RRR降息预计不足以带动12月LPR降息,融资成本的进一步降低仍取决于后续MLF降息和银行负债端成本下行。

一般来说,RRR降息对股票等风险资产有利。文彬表示,RRR的下调将有助于提振市场预期。上证综指上行次数相对较多,但幅度较小。近期疫情防控优化20条政策发布,房地产金融政策加码预期上升,市场进入盘整阶段。预计RRR降息将继续带来小幅提振,但影响不会很大。

RRR降息是货币政策的宽松操作之一,可能导致人民币贬值,但如果未来宏观经济企稳,汇率也会升值。RRR降息宣布后,离岸人民币贬值至7.18左右。

在债券市场,文彬表示,由于RRR降息导致的资金宽松,债券市场的利率可能会阶段性下降。从历史上看,在RRR降息被公开提及后的5-10个交易日,10年期国债收益率是主要行为,平均为1-2BP。这一略高于预期的RRR下调将为近期陷入兑付潮担忧的债券市场注入信心,债券利率可能会经历阶段性震荡回落。

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