杉杉股份砸51亿扩产！相当半年净利6.21倍，竣工要等2028年7月

9月22日晚间，杉杉股份（SH600884，股价11.92元，市值268亿元）发布对外投资公告，公司拟由下属子公司内蒙古杉杉科技有限公司，在内蒙古包头市青山区装备园区新建年产15万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，项目总投资约51.06亿元。

而51.06亿元，是半年净利的6.21倍。

51.06亿元：固定资产投资43.18亿元，2028年7月竣工

公告显示，本项目总投资约51.06亿元，其中固定资产投资约43.18亿元，最终投资金额以实际投资为准。以此计算，非固定资产投资部分约7.88亿元，占总投资的15.43%。项目建设期为17个月，计划2027年3月开工、2028年7月竣工——按起止月份计，跨度恰为17个月。

项目建成后将形成年产15万吨锂离子电池负极材料一体化生产能力，并另配套5万吨石墨化产能，用以补齐九原工厂现有石墨化工序的产能缺口。资金来源为公司自筹及自有资金。以此计算，每万吨负极材料产能对应的投资约3.40亿元，按固定资产口径约2.88亿元。

审批程序上，本次对外投资事项已获公司第十二届董事会第三次会议审议通过，尚需提交公司股东会审议；项目实施尚需取得环评、能评等政府相关主管部门的审批或备案。公告明确，本次投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组。

风险提示方面，公司提示项目建设影响因素较多、建设周期较长，存在建设进程、达产时间不及预期和实际投资额高于计划投资额的风险；建设期内资本开支压力较大，或存在资金筹措不及时的风险。

补齐九原石墨化缺口，预留钠电硬碳接口

对于扩产逻辑，公司给出的解释落在产能缺口上。

杉杉股份表示，随着全球新能源汽车与储能高速发展，锂电池负极材料需求快速增长，结合公司负极材料当前产能规模，产能缺口将持续扩大，需通过新建一体化基地补齐，以保障客户订单交付。公司综合上游原料供给、石墨化加工配套资源、区域产业扶持政策等多维度因素，最终确定在包头市青山区建设该项目。

新增配套的石墨化产能，将补齐当前公司青山成品产线与九原石墨化产能之间的工序缺口，完善在北方地区的一体化产能布局。公司称，项目建成后可大幅降低委外加工费用，强化成本优势，并与现有青山、九原工厂形成产能协同。

工艺设计上，项目各工序产能配置以人造石墨负极全流程生产为核心设计，同时预留了钠电硬碳负极材料的柔性生产接口，后续可根据下游钠电市场需求，经技改后动态调整产品生产。产品聚焦动力电池、新型储能、消费电子及海外高端产品。

地方政府层面的支持亦有明确约定。据公告，公司子公司已与包头市青山区人民政府签署附条件生效的投资合作协议，当地政府将协调将项目纳入市级重点项目管理，并纳入自治区级重点项目库予以重点扶持，在项目用地及基础配套建设、项目用电、前置审批手续等方面给予支持。

易主背景：皖维集团控股，实控人为安徽省国资委

此次扩产，发生在公司控制权更迭之后。

公告将本次投资明确定位为”公司在国资入主后加速推进重点项目落地、落实’十五五’发展规划的重要举措”，有利于依托国资股东资源与战略优势，扩充优质产能。

据披露，目前杉杉股份的控股股东为安徽皖维集团有限责任公司，间接控股股东为海螺集团，实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。股权变更的时间线为：今年7月20日完成董事会全面换届；8月11日，公司公告海螺集团已成为间接控股股东。官网显示，海螺集团是经安徽省人民政府批准成立的国有大型企业，以水泥建材为核心主业、相关多元产业协同发展，资产总额近4000亿元。

以此计算，从8月11日海螺集团成为间接控股股东，到9月22日晚间抛出51.06亿元的扩产计划，间隔仅一个多月。

上半年：营收121.30亿元，归母8.22亿元增296.73%

支撑这笔投资的，是上半年大幅增长的业绩。

据公司8月27日发布的2026年半年度报告，上半年杉杉股份实现营业收入121.30亿元，比上年同期增长23.04%。以此反算，2025年上半年营业收入约98.59亿元。

利润端的增幅远超收入端。归母净利润为8.22亿元，同比增幅达296.73%。扣非净利润7.80亿元，增幅更高，为362.55%——两项增速相差65.82个百分点。按两项数据反算，2025年上半年归母净利润约2.07亿元、扣非净利润约1.69亿元。基本每股收益0.386元。

以归母净利润与扣非净利润的差额计，报告期内非经常性损益约0.42亿元。按营业收入与归母净利润测算，本期净利率约6.78%，扣非口径约6.43%；而按反算的2025年上半年数据计，净利率约2.10%。

分业务看，负极材料方面，2026年上半年公司负极材料销量同比增长54.92%，据上海有色网数据，公司稳居人造石墨出货量榜首，市场占有率21%。偏光片方面，据CINNO Research数据，2026年上半年公司在大尺寸LCD偏光片出货面积份额约34%，持续保持领先。

同行：科达制造45亿元50万吨，单位投资相差3.78倍

记者注意到，杉杉股份的扩产并非孤例。

9月21日，科达制造公告控股子公司拟投资约45亿元（含流动资金），在包头土右新型工业园区建设年产50万吨石墨负极材料一体化项目。该公司现有15万吨/年一体化产能预计2026年技改后提升至18万吨/年。以此计算，科达制造该项目的单位产能投资约0.90亿元/万吨，杉杉股份本项目约3.40亿元/万吨，后者约为前者的3.78倍——需要说明的是，科达制造的45亿元明确为含流动资金，两项目在配套范围与产品结构上亦不完全可比。

中科电气则于8月25日公告，拟向特定对象发行A股股票募资不超24亿元，其中18亿元投向四川中科星城年产30万吨锂电池负极材料一体化项目，新增产能将具备生产6C及更高倍率快充型负极材料的能力。老牌盐化工企业雪天盐业亦通过发行股份及现金收购坤天新能源100%股权的方式跨界入局，标的公司坤天新能源成立于2018年5月，成立初期主要从事锂电池负极材料石墨化加工。

行业数据：产量169万吨与出货量191万吨

需求端的数项统计，来源与口径并不一致，需分别列示。

SNE Research数据显示，2026年上半年全球锂离子储能电池出货量达461.3GWh，同比增长71%；动力电池装车量608.5GWh，同比增长20.0%。

上海有色网（SMM）统计显示，2026年上半年中国石墨负极材料总产量约169万吨，同比增长超52%，其中人造石墨负极材料产量同比增长56%，占石墨负极市场约93%。以此计算，人造石墨产量约157.17万吨——但需注意，该数据为”产量”口径，而杉杉股份21%的市场占有率为”出货量”口径，两者不可直接相乘推算。

另有第三方机构数据显示，2026年上半年中国负极材料出货量为191万吨，同比增长48%，行业产能利用率超80%，头部企业持续满负荷运行。记者注意到，该”出货量”191万吨与上海有色网统计的”产量”169万吨相差约22万吨，两者统计口径不同，来源未说明差异原因。

企业侧的排产数据同样指向紧平衡：尚太科技8月在业绩说明会上透露，上半年负极材料出货量约19.9万吨，同比增长约41%，生产订单排产饱满；中科电气披露其2025年负极材料产能利用率高达108.54%。

公司则在公告中称，受负极材料行业产能投放放缓、下游需求快速增长等因素影响，负极材料行业的优质产能出现阶段性短缺，头部企业订单外溢，呈现供应趋紧的态势。

行情数据显示，杉杉股份9月22日收报11.26元/股，总市值252.86亿元。9月23日，公司最新报11.92元，上涨0.66元，涨幅5.86%，总市值268亿元；按此反算，前一交易日收盘价为11.26元，与9月22日收盘价一致。当日成交量96.4万手，成交额11.4亿元，换手率5.25%，对应成交均价约11.83元/股；市盈率16.27倍，按此反算对应最近12个月归母净利润约16.47亿元，约为2026年上半年归母净利润8.22亿元的2.00倍。