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实控人行贿又终止定增 大参林还能坐稳连锁药房的老大吗

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《投资者网》蔡俊

大参林(603233.SH,下称“公司”)的创始人之一,在发家之地被刑拘。

根据公告,公司的全资子公司茂名大参林连锁药店有限公司于2023年8月被立案调查。之后,公司实际控制人之一柯金龙被刑事拘留,并以涉嫌单位行贿罪被提起公诉。

截至目前,案件的一审已开庭,正在审理中的状态中,柯金龙本人正处于拘留状态中。事发时间与披露时间隔超半年,公司致歉表示,“错误的认为该事项对公司生产经营暂未造成较大影响,同时因案件还在审理过程中尚未判决,公司对于相关信息披露要求把握不准确,未及时进行公告”。

实际上,2023年大参林凭借门店扩张,依旧坐稳连锁药房的头把交椅,但本次案件的曝光,或为未来蒙上乌云。此前,公司已宣布终止定增计划。当高速运转的机器接连磕碰,谁都不能保证下一步会有多少不确定性。

案起发家之地

行贿腐败,在医疗行业甚至连锁药房的赛道,屡见不鲜。

2023年7月,卫宁健康公告,收到茂名市监察委员会的电话通知,实际控制人、董事长周炜因行贿被实施留置措施。该企业主营医疗软件开发,客户主要为三甲医院。

巧合之处,在于大参林和卫宁健康的事发之地均为广东茂名,实控人被采取措施的缘由均为行贿。早年,中国裁判文书网披露过卫宁健康的行贿案件,细节其销售为中标医院项目,向副院长行贿。

无独有偶,2023年上海曝光过多起药房行贿案件。涉事方为复美东佳大药房,为提高相关药品销量,其向上海某医院多名医生行贿。

无论如何,反腐风波的铁拳砸向了大参林,财务数据也逐渐引人关注。

2023年前三季度,公司销售费用39亿元,同比增长9%,占营业收入的22%。半年报里,公司把销售费用的构成分为职工薪酬、房租、资产摊销、促销物料、水电、交通差旅、车辆综合等费用。

看似行贿的灰色地带没有计入科目,但有个数据值得注意。2023年前三季度,公司支付其他与经营活动有关的现金17.2亿元,同比增加11.7%。这部分科目的具体构成,公司没有进一步披露。

而细究本次事发,还有另一层故事。

公司的前身,为茂名市大参林医药连锁有限公司。创始人包括柯金龙、邹朝珠及柯云峰。本次事发之地茂名,其实是公司的发家之地,也在那儿有投入项目。

根据2023年半年报,公司在茂名建有物流配送中心,以及在建的生产基地立库项目。后者的进度为76.64%,预算金额0.45亿元。实控人之一的柯云峰,在当地还有商铺、酒店等资产。

江湖的跑马圈地

连锁药房也是个江湖。在这个江湖,第一梯队是粤系和湘系的跑马圈地。

2023年前三季度,大参林、老百姓、益丰药房、一心堂的营业收入分别为177.23亿元、160.4亿元、158.88亿元、128.1亿元,各自同比增长19.61%、16.44%、19.03%、6.55%。

粤系的代表是大参林,湘系的主力是老百姓和益丰药房。行业实现高速增长,底层逻辑如同餐饮业,扩店是密码。

到目前为止,第一梯队的上市公司均买入万店规模。截至2023年三季度,大参林、老百姓、益丰药房的药店数量分别为12993家、13065家、12350家。在餐饮业,“万店”玩家都是蜜雪冰城、华莱士、瑞幸咖啡等赛道头部。

万店规模推动收入,各家也打起快速扩充的主意,招数有并购、加盟、联盟等。

截至2023年三季度,大参林、老百姓、益丰药房的加盟店数量分别为3688家、4120家、2788 家,各自占总店数的28.4%、31.5%、22.6%。在益丰药房的官网里,有加盟的整体流程,加盟商主要负责找门面、人员、准备资金等,企业负责评估。

同时,要扩张就得跨区域,也势必进入对方的地盘。

截至2023年上半年,公司在湖南、湖北等华中区域有1384家门店,含自建1009家,报告期内新增加盟134家。同期,老百姓在广东、广西等华南区域有492家直营店。

单店收入上,2023年前三季度,公司、老百姓分别为136.4万元、122.77万元。公司的这项数据,甚至超过瑞幸咖啡的134.4万元。有效月均平效上,2023年上半年公司、老百姓分别为2553.59元/平方米、1740元/平方米。

无论跨区域布局还是单店经营,大参林确实更胜同行一筹,但繁荣下的危机也在逼近。

连环不利

进入2024年,大参林似乎进入连环不利。

今年1月,公司披露《关于终止2023年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件的议案》。一个终止公告,宣告一年的资本计划付之东流。

2023年1月,公司通过定增方案,计划募资30.25亿元,用于连锁门店建设、门店升级改造、物流中心、补充流动资金等。之后,该定增直到12月才有新动作,即方案调整。新方案里,募资金额降至18.97亿元,取消补充流动资金且物流中心的投入“缩水”。

从一开始的雄心壮志,到过程的一波三折,最后无疾而终。公司表示,终止是综合考虑市场环境情况并结合发展规划等诸多因素。

反观同行,今年1月益丰药房公告将发行18亿元可转债,其中涵盖扩建3900家门店。若顺利实施,该企业将突破1.5万家门店,超过大参林。

不同于以往,新一轮的扩张将聚焦下沉市场,且抓手是加盟模式。老百姓表示过,今年3500家的开店计划,将向县域乡镇市场渗透,而长期扎根当地的加盟商有客户粘性、资源优势,且轻资产运营对资本开支要求低。

但也要看到,扩张对企业的负债率会有所推高。Wind统计,2023年前三季度公司、老百姓、益丰药房的资产负债率分别为63.3%、66%、54.32%,与加盟店比例一致。高负债、猛扩张的狂飙能走多远,有待观察。(思维财经出品)■

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