百奥赛图IPO面临挑战，累计亏损近20亿，如何调整策略保持竞争力？

百奥赛图IPO面临四年累计亏损近20亿的严峻挑战，同时研发投入缩减，为保持竞争力，公司需要审视其战略调整与未来发展计划，在面临财务压力的同时，如何平衡研发投入与盈利成为关键，公司需探索新的盈利模式，优化成本结构，并寻求合作伙伴以共同推动研发创新，摘要字数控制在100-200字以内。

近日，百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司（以下简称“百奥赛图”）科创板IPO注册申请获得中国证监会同意。

此次再度冲击资本市场，百奥赛图仍然遭受较多质疑。该公司拟募资金额缩水超7亿元，引发市场对其募投项目合理性的质疑。2024年之前的四年累计亏损近20亿，研发投入持续缩减。此外，该公司实控人表决权不到30%，仍存在大额未偿还借款，一系列问题引发市场担忧。

募资额缩水超7亿元

百奥赛图成立于2009年，是一家临床前CRO以及生物技术企业。该公司基于自主开发的基因编辑技术提供各类创新模式动物以及临床前阶段的医药研发服务，并利用其自主开发的RenMice全人抗体/TCR小鼠平台针对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化药物发现与开发。

据了解，百奥赛图此次并非首次尝试IPO，公司曾在2020年申请科创板上市，但最终撤回了申请。此次再度闯关，百奥赛图拟募集资金11.85亿元，主要用于药物早期研发服务平台建设项目、抗体药物研发及评价项目、临床前研发项目以及补充流动资金，拟使用募集资金分别为4.54亿元、3.16亿元、1.65亿元以及2.5亿元。

不过，相较公司此前披露的招股书（申报稿），百奥赛图拟募资金额缩减了7.08亿元，原计划募资18.93亿元。其中药物早期研发服务平台建设项目、抗体药物研发及评价项目原定预计总投资额分别为5.98亿元、3.95亿元。同一募投项目，总投资额变动为何如此之大？这也引发了市场的广泛质疑。

根据公司披露，药物早期研发服务平台建设项目主要扩充公司模式动物的生产能力并提高药物体内外筛选的对外服务能力，而抗体药物研发及评价项目主要提高公司抗体药物大规模的早期发现及筛选能力，加快候选药物的发现和开发进程。

在第二轮问询函中，监管就要求百奥赛图说明药物早期研发服务平台建设项目和抗体药物研发及评价项目具体将如何提升公司在药物临床前研发和抗体药物筛选方面的技术和能力；药物早期研发服务平台建设项目完成后，公司模式动物生产能力预计达到的水平，如何消化新增产能。

百奥赛图回复称，实施药物早期研发服务平台建设项目将提升并增强公司创新动物模型及临床前CRO服务业务条线；实施抗体药物研发及评价项目，公司将推出纳米抗体、TCR抗体及类TCR抗体等潜在的创新成药形式的分子，扩展“千鼠万抗”计划所形成的抗体库的丰富度。本次募投项目的建成将为公司的业务扩展提供重要支持，不会造成产能过剩的情况。

四年累计亏近20亿

翻看其财务数据可以发现，百奥赛图的营业收入从2020年的2.54亿元增长至2024年的9.80亿元。尽管2024年实现盈利3354万元，但过去四年（2020年至2023年）百奥赛图一直处于亏损状态，分别为4.28亿元、5.46亿元、6.02亿元、3.83亿元，累计亏损约19.59亿元。

除业绩表现不佳外，百奥赛图的研发投入也饱受质疑。近年来，百奥赛图的研发费用持续下滑，2022年至2024年，该公司研发费用分别为6.99亿元、4.74亿元、3.24亿元，研发费用率分别为130.96%、66.17%、33.04%。百奥赛图表示，研发费用持续下降主要是因为公司大规模研发环节结束，公司进一步控制和节省研发开支导致研发费用支出减少。

从百奥赛图对交易所第二轮问询函的回复中可以看出，其研发费用的收缩或与人员结构调整密切相关。通常情况下，研发人员薪酬是研发费用的重要组成部分。2022年至2024年间，百奥赛图的研发人员总数从627人减少至337人，其中专职研发人员由58人大幅缩减至仅剩5人，其余均为兼职。此外，百奥赛图研发人员占员工总数的比例为30.78%，低于可比公司36.61%的平均水平。

根据招股书（注册稿），百奥赛图及其子公司共拥有197项对主营业务有重大影响的发明专利（其中境内专利98项，境外专利99项）。需要注意的是，百奥赛图核心技术包括ESC/HR技术、CRISPR/EGE技术、SUPCE技术以及RenMice小鼠平台，其中ESC/HR技术、CRISPR技术的底层技术为行业通用技术，来自境外机构授权，百奥赛图在通用技术基础上进行了优化和改进。有观点指出，这或许存在潜在的技术依赖风险。

实控人债务悬顶，估值或受影响

截至招股书（注册稿）签署日，沈月雷、倪健合计直接或间接控制发行人26.8665%表决权，为百奥赛图共同控股股东、实际控制人。沈月雷与倪健系夫妻关系。

这一比例在本次发行后将进一步降低，在股权高度分散的背景下，如此低的控股比例使得公司极易面临控制权争夺等风险，严重影响经营稳定性。

实控人自身的债务危机更是雪上加霜。根据公司回复问询函的信息，2025年至2028年，百奥赛图实际控制人须偿还合计1.29亿元。其中，2025年须偿还借款本息8234.27万元；2026年至2028年，须偿还借款本息及其他支出分别为1333.92万元、1837.28万元和1523.50万元。

需要说明的是，沈月雷的还款几乎与所持股份绑定。短期内，这种以股权作保障的安排有助于缓解资金压力，但潜在风险在于一旦A股发行推迟或股价波动加剧，质押比例或需上调，甚至可能触发被动减持。

届时，公司股权结构与市场预期都将受到影响。对A股投资者而言，这意味着控制权和股价稳定性的潜在不确定。整体来看，沈月雷的债务虽然属于个人，但仍可能使公司估值承压。