96.77亿元的合同，一半是买，一半是卖。
9月28日晚间，蜂助手（301382.SZ）发布关于签署算力业务日常经营重大合同的公告。公司近日分别与C公司签署《算力服务器采购协议》、与D公司签署《算力服务协议》——前者总金额39.60亿元（含税价），是蜂助手掏钱买设备；后者金额57.17亿元（含税价，不含机柜服务费，另计），是蜂助手收钱卖服务。两份协议合计约96.77亿元。
采购这一头的付款节奏卡得很紧。按照公告，C公司按公司需求提供算力服务器并分批次交付全部产品；协议签订并生效后，蜂助手按协议约定总金额的30%支付预付款；C公司完成每批次备货后发出书面发货通知，蜂助手须在收到通知之日起2个工作日内支付该批次剩余70%货款，C公司收到货款后再行交付。交付周期上，C公司收到30%预付款后，8至18周为正常交付周期，外加2周免责期，20周内全额交付不构成逾期。协议自股东会审议通过之日起生效，有效期至双方合同义务完全履行完毕。
服务这一头则是一笔长单。蜂助手根据D公司需求提供综合算力服务，范围覆盖CPU、内存、GPU、存储、带宽及算力配套服务（机柜服务）；算力服务分批交付、分批计费，协议金额57.17亿元；机柜服务按实际使用量结算，依据机柜额定功率以及D公司实际启用的机柜数量核算费用。服务合作期限60个月，每批次自计费开始之日起锁期服务期限同样为60个月；若协议期满时尚有批次处于锁期内，则顺延至全部批次服务期满；合作期满双方均无异议可另行协商延长。待协议约定服务期限届满后，公司仍可继续对服务器进行运营。
结算与交付两个细节同样写死了：双方以一个自然月为结算周期，采用月度后付方式支付整月服务费；蜂助手需在合同签订后22周内完成全部算力服务交付。
真正决定这笔生意成色的，是钱从哪来。公告披露，本项目资金来源为自有资金、融资租赁及配套流动资金贷款的组合模式——39.60亿元的总额里，自有资金支付预计占比仅5%至20%，融资租赁融资预计占比80%至95%。公司说明，融资租赁模式下设备所有权归属租赁公司，公司按期支付租金，可在较低首期投入下实现设备部署，租赁公司对租金收入享有优先受偿权。代价也一并写明：项目融资租赁将形成长期有息负债，”对公司资产负债率预计会提升较大”。
审批链条尚未走完。相关议案已通过公司第四届董事会审计委员会第十四次会议、第四届董事会第十八次会议审议，其中算力服务器采购协议尚需提交公司股东会审议通过后方可正式生效；本次交易不构成关联交易及重大资产重组。对于交易对手，公司称C公司智算中心落地经验丰富、与大型算力服务器设备厂商有良好合作关系，D公司背景实力强大、具备履约能力；董事会及保荐机构核查认为，交易对手方均为合法存续的非失信主体。
这并不是蜂助手近两个月来的第一笔同类大单。8月4日晚间，公司全资子公司雅安云算曾披露与两家未具名公司签署30.62亿元算力服务器及组网设备采购协议，并同步签署46.08亿元算力服务合同，两项合计76.7亿元，合作期限5年。两次算力服务合同合计金额已超103亿元。公告披露前后该股出现过明显异动：8月3日收盘上涨5.97%，8月4日单日上涨15.49%，全天成交额突破8.8亿元。
业务体量需要与合同金额放在一起看。蜂助手2025年收入为20.90亿元，其中数字商品运营收入18.80亿元、贡献营收约90%；本次57.17亿元的服务协议，约为2025年收入的2.75倍。
而公司当期报表给出的，是另一组数字。8月26日披露的2026年半年报显示，上半年蜂助手营业收入13.39亿元，同比上升36.14%。利润端几乎原地踏步——归母净利润7753万元，同比上升1.87%；扣非归母净利润7659万元，升幅仅1.03%，两个口径之间只差94万元。变化最剧烈的是现金流：经营活动产生的现金流量净额-5.28亿元，同比下降578.55%。据披露，公司2026年中报账面货币资金约3.29亿元。
公司对利润节奏的说明是：项目投产初期，折旧摊销及融资成本先行发生，与收入确认存在时间错配，前期利润将会受到侵蚀；待项目运营逐步成熟、服务器上架率持续提升后，收入相应增长，净利润水平才会逐步修复。同时，受融资影响相关成本费用较高，利息支出也将抬升，进而对整体净利润产生不利影响。
风险被分成了四条，逐条列在公告里。融资风险方面，若信贷政策收紧或资信状况变动，可能出现融资审批失败、放款滞后，形成资金缺口；运营期若实际经营现金流不及预期，将触发融资违约条款，面临设备收回、业务停滞、交叉违约。采购风险方面，服务器采购及交付周期偏长，可能延期交付甚至供货中断，进而引发退费、合同纠纷、业绩下滑。客户风险方面，公司明确协议金额不构成业绩承诺，实际收益取决于后续落地，合作期间仍存在客户履约异常、单方违约的可能。运营风险方面，服务器故障、机房系统中断等均会影响服务稳定性，公司已配备备用服务器应对常规故障，但若出现批量设备故障、机房长时间停摆等极端情况，可能引发扣费、退费、解约违约。
资料显示，蜂助手主营业务为数字商品的综合运营服务，深耕虚拟商品综合运营十余年，聚合、融合、分发三位一体，以通用流量运营为绝对主体；算力被其视为第二增长曲线。公司称，本次综合算力服务项目是立足自身主业、推进现有业务落地的常规经营举措，可与现有数字商品、物联网流量业务相互联动。
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